**Сегодня тенге находится в зоне инвестиционной привлекательности. Согласно модели BEER от JPM, валюта все еще недооценена на 5,9%. Поддержку национальной валюте оказывают пять факторов:
1⃣ Сезонность: Исторически тенге демонстрирует лучшую динамику в первом квартале года (декабрь-февраль) на фоне крупных налоговых выплат экспортеров и улучшения счета текущих операций
2⃣ Дедолларизация: С момента перехода к плавающему курсу в 2015 году доля валютных вкладов населения и бизнеса стабильно снижается, реагируя на привлекательные ставки по депозитам в тенге
3⃣ «Золотая» стерилизация: НБК реализует механизм продажи валюты для «зеркалирования» покупок золота. Регулятор выкупает золото у местных производителей (вливая ликвидность), а затем стерилизует эту денежную массу, продавая доллары из резервов. Ожидается, что этот механизм обеспечит продажу около $7 млрд до конца года и продолжится в 2026 году.
4⃣ **Риски и скрытая «Альфа»
**Главным риском для макроэкономической модели Казахстана остается стоимость нефти и ее поставки. Прогноз сырьевой команды JPM предполагает среднюю цену Brent на уровне $58 за баррель в 2026 году, что может оказать давление на счет текущих операций. Однако текущие уровни доходности гособлигаций уже содержат премию за этот риск.
5⃣ Дополнительный потенциал роста связан с низкой долей нерезидентов на рынке (около 6,2%), что критически мало для фронтир-маркетов. Включение казахстанских бумаг в новые индексы (JPM Frontier Local Markets Index) может спровоцировать приток пассивного капитала и структурный рост спроса на долг.
Одна из основных инвестиционных идей крупных инвестбанков это покупка меукам с погашением в феврале 2035 года, без хеджирования валютного риска, с точкой входа 16,60% и таргетом 14,50%, стоп 17,50%.
**
**Сочетание пиковых ставок, ужесточения фискальной политики и недооцененности валюты формирует классический кейс для покупки «дюрации». Инвесторы, готовые зафиксировать доходность в длинном конце кривой (например, в выпусках с погашением в 2035 году), получают защиту от инфляции и потенциал прироста капитала при неизбежном смягчении политики НБК в 2026 году.