Во время недавнего интервью с Ником Лихтенбергом из Fortune мы обсуждали, что может привести к взрыву ИИ пузыря. Я отметил сходство с концом 1990, когда инвесторы устали слушать медвежьи аргументы. Сегодня непрерывный рост ИИ и техсектора вынуждает их участвовать в ралли, иначе риск отстать от индекса и потерять работу. В архивах своих заметок за 1999 год я увидел, как тогда тоже перестал писать о пузыре Nasdaq, потому что никто уже не слушал.
Как я сказал Fortune, в отличие от 1999-2000 годов, сейчас нет очевидного макротриггера для разворота. Тогда ФРС подняла ставки, влила ликвидность в конце 1999, а затем резко ее отозвала, что и лопнуло пузырь. Сегодня на рынке CDS ощущается напряжение, поскольку техкомпании увеличивают долг для финансирования масштабных ИИ инвестиций, но пока это точечные сигналы, скорее канарейки в шахте.
Я по прежнему убежден, что S&P раздувается на пузыре оценок и пузыре прибыли, подпитанном дешевыми деньгами и vendor financing, и что конец будет неизбежным. Но в отличие от мягкой рецессии после обвала 2001 года, нынешний разрыв ИИ пузыря может утянуть экономику в глубокий спад, потому что зависимость экономики от фондового рынка и ИИ инвестиций стала намного выше. Moody’s также показывает, что рост акций непропорционально усилил потребление богатых домохозяйств.
Но пока вечеринка продолжается. Одно из моих недавних удачных предсказаний заключалось в том, что инфляционные страхи из за тарифов были преувеличены. Когда эти опасения исчезли, рыночные инфляционные ожидания резко упали, а доходность 10 летних Treasuries опустилась ниже 4%, поднимая на новый виток рынок, который уже начал было выдыхаться