США останутся мировым двигателем роста, движимым устойчивой экономикой и AI суперциклом, который подпитывает рекордный capex, быстрый рост доходов и беспрецедентную концентрацию рынка в Quality Growth и AI бенефициарах. Поскольку и корпорации, и правительства спешат инвестировать в AI в поисках роста производительности и из страха устареть, импульс сектора явно распространяется географически и по широкому списку секторов и индустрий от Technology и Utilities до Banks, Health Care и Logistics.
Однако этот рост разворачивается в рамках K-образной, поляризованной экономики, естественным образом создавая победителей и проигравших. AI "Wall of Worry", вероятно, сохранится на годы вперед. В такой среде широкие показатели сентимента, вероятно, останутся подвержены резким колебаниям, как мы видели в этом году и совсем недавно.
Несмотря на опасения по поводу AI пузыря и оценки, мы считаем, что текущие повышенные мультипликаторы правильно предвосхищают рост прибыли выше тренда, бум AI capex, растущие выплаты акционерам и более мягкую фискальную и монетарную политику. Кроме того, выгода для прибыли, связанная с дерегулированием и расширением роста производительности, связанного с AI, остается недооцененной.
Даже по мере продолжения K-образного восстановления, располагаемые доходы в США выросли на ~$1.3T до ~$26.3T за последний год (5.1% номинально, 2.3% реально), в то время как чистая стоимость домохозяйств выросла до рекордного максимума в $176T (~$10T за последний год и $58T за последние 5 лет, по состоянию на конец 2Q2025). Хотя crowding в High Beta / Speculative Growth остается тактическим риском (см. Report), мы видим, что ротация в конечном итоге приносит пользу акциям Quality Growth и Low Vol (основные стилевые факторы для индекса S&P 500 с совокупным весом 86% для бенчмарка).
Мы конструктивно смотрим на перспективы S&P 500 как с точки зрения целевой цены (7,500 к YE26), так и роста прибыли выше тренда на 13-15% в течение как минимум следующих двух лет (2026 EPS $315 и 2027 EPS $355 против консенсуса $309 и $352 соответственно). Этот прогноз основан на нашем взгляде JPM Economics о еще двух снижениях ставок, за которыми последует длительная пауза. Однако, если ФРС снизит ставки сильнее (из-за улучшения динамики инфляции), мы видим больший потенциал роста, при этом S&P 500, вероятно, превысит 8,000 в 2026