Последние данные по рынку ставок, занятости и инфляции рисуют все менее однозначную картину для ФРС. Фьючерсная кривая OIS продолжает смещаться вниз, но уже без прежней уверенности. Еще месяц назад рынок ожидал более глубокий цикл смягчения в 2026, сегодня нижняя точка сдвинулась вверх, к диапазону 2,93–3,06%. То, что рынок перестал закладывать агрессивные снижения, отражает растущие опасения по поводу макроэкономической устойчивости, а не уверенность в мягкой посадке.
Уровень безработицы движется в сторону 4,40%, что стало максимумом за несколько лет. График показывает устойчивый тренд роста начиная с середины 2024 года, и этот ап-тренд выглядит уже не как статистический шум, а как циклический разворот. ФРС публично повторяет, что рынок труда остается «здоровым», однако динамика за последние 12 месяцев говорит о замедлении спроса на рабочую силу. На фоне повышенных ставок это усиливает давление на потребительский сектор.
Композиция инфляции остается одновременно и успокаивающей, и тревожной. Общий CPI устойчиво опустился с пика в 8–9% к уровням около 3%, но структура показателей меняется не в пользу ФРС. Базовые компоненты, включая Shelter, остаются «липкими», тогда как энергия продолжает вносить волатильные отрицательные и положительные вклады. На графике видно, что вклад Shelter в последние месяцы снова начал расти, компенсируя исчезновение дезинфляции в товарах.
Трехмесячный средний прирост private payrolls опустился до 57 тыс., заметно ниже не только показателей 2021–2022 годов, но и уровней 2019 года (около 146 тыс.). Это уже не просто охлаждение, а потенциальный сигнал о сжатии найма. Такой уровень прироста рабочих мест исторически соответствует экономике, переходящей на границу рецессионного состояния.
В совокупности данные формируют сдержанный, но тревожный макросигнал. Рынок перестал верить в «бесконечный» сценарий мягкой посадки: инфляция отходит от идеальной траектории, рынок труда теряет инерцию, а кривая ставок стабилизируется на более высоком минимуме. В таких условиях декабрьское заседание ФРС выглядит менее склонным к смягчению, чем рынок ожидал еще месяц назад