В соответствии с консенсусом мы ожидаем, что 28 ноября Комитет НБК оставит базовую ставку без изменений на уровне 18,00%.
Относительно «голубиные» макроэкономические тенденции после последнего заседания 10 октября делают маловероятным, что ЦБ решится на дополнительное ужесточение на следующей неделе.
Общая инфляция достигла пика 12,9% г/г в сентябре и снизилась до 12,6% г/г в октябре. Аналогично, базовая инфляция упала с 12,6% в сентябре до 12,3% в октябре, что оказалось существенно ниже ожиданий. Подспудная инфляционная динамика, на которую НБК обращает особое внимание, также заметно замедлилась в октябре.
После длительного периода ослабления тенге укрепился на 7% к евро и на 5% к доллару США и рублю. Это укрепление было обусловлено увеличением внешних заимствований государственного сектора и более жесткой ДКП. Мы считаем, что НБК также стал уделять больше внимания укреплению валюты, сигнализируя о готовности более решительно вмешиваться в случае неоправданной слабости тенге.
В то же время мы не видим оснований для начала смягчения политики на следующей неделе, поскольку ЦБ, вероятно, дождется подтверждения, что подспудная инфляция устойчиво движется вниз. Хотя реальный рост кредитования замедлился с августа, динамика остается повышенной, что оставляет мало пространства для смягчения.
В перспективе, по нашему мнению, ДКП останется жесткой дольше, и первое снижение ставки состоится во втором квартале следующего года, когда годовая инфляция, вероятно, снизится более заметно на фоне более низкой последовательной инфляции
Во первых, JPM ждут +1%, во вторых темпы кредитования должны уйти в отрицательную зону, иначе повышение ставки не даст необходимого эффекта; в третьих, по примеру Австралии или Англии, в комитет по базовой ставке можно включить членов назначаемых МНЭ и МФ. Для лучшей координации и укрепления связи между ДКП и фискальной политикой, сделать это можно временным решением