NVDA не разочаровала… beat and raise. Не удивительно, мы знали, что hyperscaler capex разгоняется и NVDA будет ехать на этой волне… вопрос был только в том, насколько “good enough” должен быть отчёт. На первый взгляд, судя по реакции на постмаркете, планка пройдена.
Jensen особо подчёркивал три момента: а) они sold out, б) спрос остаётся зашкаливающим, в) срок полезной службы чипов увеличивается в compute/power constrained мире.
Довольно поразительно, что четыре не названных клиента дали примерно 61% выручки за 3Q (без сюрпризов по именам, но поражает, что у такой огромной компании выручка настолько сконцентрирована). Медведи дальше будут придираться к скачку inventories и AR.
Это fair… относительный рост к продажам действительно заставляет поднять бровь. Но в цифрах нет ничего, что бы говорило, что спрос “нереальный”, и рынки редко наказывают компании за то, что они ограничены по supply.
Более крупный вопрос в том, удержится ли ралли. Мы уже видели этот паттерн по mega caps… сильный print… мгновенный pop… и затем fade. В этом смысле сегодняшний вечер был “no surprise”. Price action в Азии немного удивляет. SK Hynix сейчас торгуется около flat, хотя был +5%. HS tech около -1%. Softbank +1.89% после того, как был +8%.
Можно утверждать, что настоящий прорыв на этой неделе был у GOOG/Gemini-3. Это некоторая валидация scaling law narrative (ну… может быть) и идеи, что чем больше тратишь, тем лучше получается. Пока тебя не ограничивают чипы (NVDA sold out)… энергия (цены рвутся вверх по всей США)… или capital (OWL/ORCL/CRVWV)… тебе фактически поощряют продолжать.
Ограничения везде, кроме качества моделей, так что я не уверен, что это как-то меняет картину по dispersion в секторе.
Дальше Fed. Minutes были hawkish. Ключевой момент: формулировка many > several, и у many явно есть нежелание cut. BLS здесь “помогает”, потому что после сегодняшнего сентябрьского NFP мы не получим следующего отчёта до декабрьского FOMC… так что если рынок труда и есть слабое место, комитет будет лететь вслепую.
Это делает сегодняшний backward-looking NFP гораздо более важным, чем он, возможно, должен был бы быть…
Так что мечта на сегодня выглядит так: NVDA +10%… GOOG продолжает тащить… комментарии про useful life убивают худшие страхи вокруг CoreWeave и debt-fueled AI buildout… sentiment разворачивается обратно, пока crypto, retail и systematic flows все одновременно rip, и мы медленно сползаем обратно к хаям.
Вишенка на торте – NFP где-то около 20K, который вернёт cut pricing ближе к 75%. Худший сценарий: NVDA gap up на открытии и потом съезжает, потому что forward constraints ограничивают 2nd derivative of growth… crypto pukes, CTAs остаются продавцами, NFP выходит “горячим” и вероятность cut в Dec падает к 25%, в то время как credit отказывается tight’иться в такт equity-ралли и остаётся лидирующим индикатором.
Всё ещё ощущается как chop, пока Fed не встанет “на сторону” рынка… просто посмотрите на этот Asia tech px action.