1⃣ Слабые данные за октябрь. Промышленное производство в октябре выросло на 4,9% г,г против консенсуса Bloomberg 5,5% г,г. Инвестиции в основной капитал упали на 1,7% с начала года г,г, что значительно хуже консенсуса минус 0,8% г,г. Часть снижения могла возникнуть из за переноса активности в сентябрь и меньшего числа рабочих дней по сравнению с прошлым октябрем. Более важно то, что сильный провал FAI может отражать корректировку официальной статистики после предыдущего завышения данных, поскольку спрос на строительные товары не показывает резкого падения. Розничные продажи замедлились с 3,0% г,г до 2,9% г,г, что в целом совпало с ожиданиями. Несмотря на ослабление годовых показателей, производственные индикаторы по прежнему указывают, что рост реального ВВП в четвертом квартале идет около 4,5% г,г, в соответствии с прогнозом Goldman Sachs.
2⃣ Замедление кредитного роста. Рост общего объема социального финансирования (TSF) снизился с 8,7% г,г в сентябре до 8,5% г,г в октябре. Рост банковских кредитов замедлился с 6,6% г,г до 6,5% г,г, что близко к историческим минимумам. Чистые новые кредиты домохозяйствам в последние месяцы ушли в отрицательную зону, что указывает на продолжающуюся их задолженность. Это соответствует дальнейшему снижению цен на недвижимость и слабым продажам как на первичном, так и на вторичном рынке.
3⃣ Перенос ожиданий снижения ставок. Народный банк Китая опубликовал свой отчет по денежно кредитной политике за третий квартал 11 ноября. Несмотря на слабые макроданные октября, тон регулятора стал менее мягким. В отчете подчеркивается межцикловое управление, то есть экономия мер смягчения на будущее, а не контрциклические корректировки, снижается значимость кредитного роста для экономики и акцентируется передача монетарной политики. В результате прогнозы по снижению ставок и норм резервирования сдвинуты на один квартал, с четвертого квартала 2025 и второго квартала 2026 на первый квартал 2026 и третий квартал 2026 соответственно.