сохраняем нейтральный рейтинг по Halyk Bank. Оценка строится на P/E 3,5x на период 3 кв 2026 – 2кв 2027, 12-месячная целевая цена $25 за GDR. Основные риски: макроусловия, влияние регулирования и налоговой реформы, динамика NII/NIM, контроль затрат и качество активов.
Предварительный взгляд на 2026 год. Halyk обозначил ориентиры:
Рост розничного кредитования 9–12% (GSe: 13%)
Рост корпоративного и SME-кредитования 13–16% (GSe: 17%)
Рост всего кредитного портфеля 12–16%
Рост комиссионного дохода 10–15% (GSe: 15%)
Стоимость риска около 1,5% (GSe около 1%)
Показатель CET1 в диапазоне 17–19% (GSe: 19%)
Чистая прибыль около KZT 1,1 трлн (GSe: KZT 1,07 трлн, LSEG: KZT 1,07 трлн)
RoAE около 30%
- NIM около 7,0% (GSe: 6,9%)
Cost-to-income 18–19% (GSe: 19%)
Прогнозные RoAE, NIM и Cost-to-income значительно выше мировых ориентиров. CtI 18–19% фактически соответствует глобальному бенчмарку и нетипичен для классического универсального банка, что указывает на серьезные структурные искажения в экономике Казахстана