Мы видим необходимость скорректировать восприятие текущего технологического цикла. На фоне тревожных разговоров о перегреве сектора мы отмечаем, что AI- и полупроводниковый подъем находится не в финальной, а в расширяющейся фазе. Наш обновленный прогноз предполагает рост глобальной выручки индустрии на 18% в 2026 году и на 11% в 2027 году, что отражает все еще ранний этап внедрения генеративного ИИ и устойчивые инвестиционные планы ведущих облачных провайдеров.
Мы фиксируем редкое сочетание рыночных сомнений и ускоряющихся пересмотров прибыли. За последние три месяца темпы повышения EPS в азиатской техносфере заметно усилились благодаря памяти и ключевым компонентам, где спрос на AI-нагрузки вытесняет предложение на всех этапах, от CoWoS и HBM до DRAM и NAND. Сдержанная реакция производителей на стороне предложения подтверждает пролонгацию дефицита в 2026 году и дальнейший рост цен.
Наша оценка S-кривой внедрения ИИ показывает, что рынок находится лишь на четвертом году цикла, со структурой роста, близкой к раннему этапу смартфонов или публичного облака. Мы ожидаем 50–60% годового роста в 2026 году, что делает традиционные циклические модели мало применимыми.
Мы также видим продолжение масштабных инвестиций со стороны крупнейших CSP. По нашим расчетам, капекс топ-6 облачных компаний вырастет на 67% в 2025 году и еще примерно на 32% в 2026 году. Даже при стабильном свободном денежном потоке они сохраняют возможность увеличить инвестиции на 13% в 2027 году, обеспечивая устойчивую поддержку AI-суперцикла.
Исходя из этого, мы подтверждаем стратегию «штанги», сочетая прямых бенефициаров AI-инфраструктуры и компании с потенциалом роста маржинальности. Мы сохраняем рейтинг Overweight по TSMC, которая остается нашим ключевым выбором на 2026 год