Прошу простить за смешанную метафору, но я не смог удержаться.
Джейми Даймон, JP Morgan Chase, недавно сказал следующее в связи с банкротством компаний First Brands (поставщик автозапчастей) и Tricolor (продавец и субпрайм-кредитор подержанных автомобилей):
Моя антенна всегда поднимается, когда происходят подобные вещи. И, возможно, мне не стоит это говорить, но когда вы видите одного таракана, скорее всего, есть и другие… всем стоит быть настороже
Мы все знаем, что шахтеры раньше брали с собой канарейку, когда спускались в шахту, ведь её крошечное тело погибало от утечки газа задолго до того, как газ угрожал людям.
И таракан, и канарейка могут служить предвестниками надвигающихся проблем. Мы слышим обе эти поговорки всё чаще за последний месяц и, вероятно, услышим ещё.
Одной из самых заметных черт финансовых рынков, которую я наблюдал за годы, является склонность сосредотачиваться на одной теме в конкретный момент времени. Потом тема меняется, но до этого момента именно она становится предметом одержимости, вытесняя все остальные. Сегодня такой темой стала череда недавних событий в сегменте sub-investment grade credit, кредитов с низким рейтингом.
Учитывая предположения, что мошенничество могло сыграть роль как в банкротстве First Brands, так и Tricolor, и то, что обе компании занимали средства на рынке частного кредитования, многие увидели в этом связь. Это начало более серьёзной проблемы?
Как я писал в своем мартовском мемо Gimme Credit, чаще всего меня спрашивают о частном кредитовании. Этот сектор начал активно развиваться около 2011 года, когда банки были ограничены в кредитовании после Глобального финансового кризиса, и на сцену вышли управляющие фондами, заполняя образовавшуюся нишу.
Основными заёмщиками стали компании, поддерживаемые фондами прямых инвестиций. Так как кредиторов было немного, они могли требовать высокие процентные ставки и уровень защиты, который выглядел привлекательно для инвесторов на фоне низких ставок.
Таким образом, частный кредит был назначен почти волшебным решением, и в последующие годы в него притекло порядка $2 трлн. Появление новых игроков и избыток капитала со временем усилили конкуренцию и снизили прибыльность для кредиторов.
Когда меня спрашивали о перспективах частного кредита, я отвечал, что среда с 2011 года была в целом благоприятной, другими словами, как говорил Уоррен Баффетт, «прилив так и не отступал, чтобы показать, кто купается голым».
Иными словами, этот сегмент ещё не проходил через испытание кризисом. Сейчас, когда мы наблюдаем череду громких банкротств, возможно, начинают появляться первые трещины.