Рынок заметно ужесточился. Индекс Nasdaq 100 готов закрыть вторую сессию подряд с падением около -2% за три дня, а внутренняя динамика становится все более тревожной. Мы считаем, что нарастающая волатильность формируется под влиянием трех факторов:
1. Рост скепсиса по поводу AI, усилившийся после обсуждений возможного «госспасения» расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта.
С моей стороны, все больше инвесторов высказывают более медвежий и скептический взгляд на AI-тему, хотя позиции по-прежнему остаются близкими к максимумам, быть в шорте или даже в андервейте по этой теме слишком трудно.
За последнее время появилось несколько поводов для роста скепсиса (замкнутый характер cloud-сделок, ощущение “пика” в новостном потоке, общие сомнения в окупаемости инвестиций и т.д.), но два последних комментария OpenAI, крупнейшего потребителя AI-инфраструктуры, явно встревожили рынок:
оборонительная реакция Сэма Альтмана на вопрос Брэда Герстнера в подкасте g2Pod: «Как компания с выручкой $13 млрд может брать на себя обязательства по расходам в $1.4 трлн?»
слова финансового директора OpenAI Сары Фрайер о возможной «федеральной поддержке» AI-финансирования (WSJ)
Сегодня «AI-царь» Трампа Дэвид Сакс прокомментировал эту идею “госбэйл-аута”, отметив абсурдность подобных рассуждений на данном этапе цикла AI.
**2. Отрицательная асимметрия в реакции на отчетность, ухудшение профиля риск/доходность.
**
Проблема с тем, что длинные позиции не приносят дохода на отчетности, сохраняется (DASH -15%, HUBS -17%, PTC -10% сегодня; ранее RBLX -15%, META -12%, NFLX -10%, ANET -9%, PLTR -7%, MSFT снижалась на прошлой неделе).
Эта асимметрия усиливает опасения по поводу соотношения риск/доходность к концу года, особенно с учетом перегруженности позиций и скорости роста отдельных сегментов рынка за последние месяцы.
3. Растущие опасения по ситуации на рынке труда.
Шум вокруг состояния занятости в США усилился: по данным Bloomberg, компании объявили о 153 тыс. увольнений в прошлом месяце, втрое больше, чем годом ранее, и это максимум для октября с 2003 года. Источник (Challenger, Gray & Christmas) назвал основными причинами сокращений внедрение AI, ослабление спроса со стороны потребителей и бизнеса, а также рост издержек.
Рынок теперь внимательно следит, как отреагируют инвесторы на возможный “эффект вытеснения рабочих мест” из-за AI. Сегодняшнее движение может указывать на то, что существует порог, после которого «слишком много увольнений» становится проблемой