Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk:
Обычно вершины рынка формируются не так… Сейчас, скорее, складывается сценарий дальнейшего «восхождения по стене тревог».
Тем не менее, я сосредоточен на долговом сегменте. Здесь есть нематериальные факторы: AGI, будущая рентабельность инвестиций, вычислительные мощности через пять лет... Но держателям долга нужно платить ежемесячно, ежеквартально, ежегодно. Денежный поток имеет значение, и если рынку придется пересмотреть оценку этого этапа, чтобы найти дополнительные $1,5 трлн капитала для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта, это скажется на относительных оценках других активов.
Облигации оставались под давлением после выхода более сильных данных. Краткосрочный импульс по ставкам негативный. Наши модели CTA сейчас показывают более $55 млрд предложения облигаций по всему миру на этой неделе, что может продолжить давить на длительные бумаги.
Если акции скорректируются еще на 3% вниз, системные фонды (CTA, волатильность, риск-паритет) могут начать продажи, но подобная асимметрия существует уже давно, и пока уровни не пробиты, это не имеет большого значения.
Циклический импульс может появиться после открытия правительства: вероятность этого к 15 ноября выросла до 75%, но ночью снова снизилась ниже 50% (по данным Polymarket). Криптовалюты, облигации AI-компаний и розничные настроения за последние дни прошли испытание, но пока удерживаются.
Тем не менее, бумаги убыточных технологических компаний, низкокачественные активы и имена с высокими мультипликаторами выглядят уязвимыми, если ставки продолжат рост.
Мое ощущение такое: институциональные инвесторы по-прежнему чрезмерно осторожны, и именно это было главным попутным ветром для рынков с момента «дня освобождения».
Но сейчас, думаю, стоит уделить больше внимания поведению розничных и системных игроков, крипто, вероятно, служит лучшим индикатором их настроений.