US rates. Хотя кривая в этом году немного "steepened", я бы сказал, более важная история такова: при всех (разумных) опасениях по поводу устойчивости долга, "back end" рынка US Treasury вел себя очень хорошо. Во всяком случае, можно утверждать, что у облигаций на удивление приличный год -- и это было "дружелюбным соседом" (friendly bedfellow) для акций.
Слово Уиллу Маршаллу:
риски, связанные с рынком US rates, были постоянной темой в течение всего года. Но когда я смотрю со стороны, фискальная траектория на самом деле не изменилась, инфляционные риски в целом рассматриваются как краткосрочные (и не требующие hawkish политики), и рынку в целом комфортно с кейсом снижения ставок Fed.
status quo не означает устойчивости, но, по крайней мере, baseline не ухудшился. Вдобавок ко всему, сигнал от Казначейства указывает на довольно дружественную картину предложения на long-end (с большим уклоном в bills). Таким образом, вы избежали значительных шоков, и Казначейство уклоняется от дисбаланса спроса/предложения.
рынок закладывает в цены риски роста в самом ближайшем будущем, но спокойно смотрит на среднесрочные риски. В сочетании с довольно стабильным фискальным прогнозом, это отсутствие структурных опасений по поводу инфляции, вероятно, способствовало возрождению хеджирующей ценности облигаций для рисковых активов.
снижение ставок Fed не только вероятно, оно рассматривается как оправданное и несколько устойчивое, с большим пространством для закладывания в цены новых снижений, если ситуация ухудшится. Это не совсем goldilocks (златовласка - сбалансированное сочетание роста и умеренной инфляции), но это тот фон, который, как мы показали, не требует значительного steepening, даже когда Fed снижает ставки.