Рынок фиксированного дохода подходит к концу года в режиме управляемого риска. Ослабление занятости в США и ускоренный цикл инвестиций в искусственный интеллект создают разнонаправленные импульсы для доходностей и спрэдов. В GSAM считают fixed income по-прежнему привлекательным классом активов, поддержанным смягчением ФРС и устойчивыми фундаментальными факторами. Замедление найма и пересмотр данных по payrolls вниз делают рынок труда чувствительным к шокам, что заставляет ФРС действовать как менеджера риска. Ожидается понижение ставки на 25 б.п. в октябре и декабре и, возможно, еще два шага в 2026 году. ЕЦБ и Банк Англии склонны сохранять паузу, тогда как Банк Японии готов к повышению при устойчивой инфляции. Для портфелей это означает нейтральную дюрацию и игру на крутизну кривых США и еврозоны.
Несмотря на узкие уровни спрэдов, ряд сегментов сохраняет точечную ценность. В IG поддержку дают высокие доходности и умеренный левередж эмитентов, в HY дефолты остаются около 1,5%. Агентские MBS выигрывают от снижения волатильности, а старшие транши CLO и CMBS выглядят оптимальными источниками стабильного carry. В развивающихся экономиках снижение доходностей UST и слабый доллар создают пространство для мягкой политики центробанков. Дифференциал роста EM против DM расширяется свыше 2,4% в 2025 году, что укрепляет интерес к локальным бумагам. Для Казахстана этот фон означает устойчивый спрос на длинные квазисуверенные выпуски при умеренном давлении на тенге.
Пока ФРС тестирует пределы смягчения, активная работа с кривыми и барбелл-подход в кредитах обеспечивают гибкость портфеля. Стратегия buy-the-dip по UST и суверенным выпускам EM остается рациональной, пока рынок труда охлаждается без рецессии. В этом балансе риска и доходности инвесторы видят редкое окно стабильного carry с опциональностью на рост.