Tony Pasquariello, Goldman Sachs HFs Head:
На графике показана динамика нашей корзины качества (парная сделка: «высокое качество» против «низкого качества»). Как видно, один из самых устойчивых трендов постковидной эпохи рухнул в середине этого года. Почему это произошло и что дальше:
1⃣ Фактор качества отстает из-за того, что низкокачественная часть портфеля обогнала высококачественную. Акции «высокого качества» движутся примерно в одном русле с индексом S&P 500. Если заглянуть глубже в «низкокачественную» часть, можно выделить явные темы: квантовые вычисления, дроны, робототехника, беспилотные автомобили, ядерные технологии, криптовалюты, искусственный интеллект в здравоохранении и ряд других секторов, не относящихся к устойчивым трендам. Эти инновационные направления характеризуются низкой прибыльностью и малым масштабом компаний, типичными признаками «низкого качества». (Фарис Мурад)
2⃣ Впереди мы не ожидаем значительного восстановления этого фактора. С макроэкономической точки зрения, прогноз умеренного ускорения роста экономики на фоне продолжающихся снижений ставок ФРС не дает оснований для возвращения инвесторов к «качественным» защитным активам. С фундаментальной точки зрения, разрыв по мультипликатору P/E между «высококачественными» акциями (25x) и «низкокачественными» (12x) находится у верхней границы диапазона последних лет. С точки зрения потоков, короткие позиции остаются выше среднего, что указывает на потенциал для продолжения недавнего «short squeeze». (Райан Хэммонд)