Kaspi (KSPI.O) прогноз за 3 кв 2025: смартфоны и высокие ставки, вероятно, останутся сдерживающими факторами в Казахстане, тогда как внимание будет сосредоточено на прогрессе в Турции
buy, но таргет снижен до $115 (-5)
Мы ожидаем относительно слабые результаты и прогноз за 3 квартал, в основном под влиянием макроэкономических факторов, которые рассматриваем как краткосрочные и не способные повлиять на долгосрочные перспективы и потенциал Kaspi. По нашему мнению, компания, вероятно, столкнется с двумя основными препятствиями, которые могут оказать давление на результаты 3 квартала:
1⃣ регулирование импорта смартфонов и задержка поставок iPhone 17 в Казахстан могут замедлить рост объема продаж (GMV)
2⃣ повышение ключевой ставки НБК на 150 б.п., до 18%, с целью борьбы с инфляцией, вероятно, окажет давление на прибыльность финтех-направления в 2026
Мы рассматриваем эти два фактора как краткосрочные риски, а не долгосрочные препятствия. Кроме того, инвестиции Kaspi в Турцию начинают приносить первые положительные результаты, однако инвесторы ожидают большей ясности в отношении общего объема необходимых вложений.
Мы ожидаем, что Kaspi продемонстрирует устойчивый импульс за пределами этих факторов, сохранив силу и инновационность в ключевых направлениях бизнеса, а также реализует возврат капитала в 2026
По данным Citi, смартфоны и электроника формируют около 35–40% оборота Kaspi Marketplace и являются ключевым источником комиссионной выручки, поэтому задержка поставок iPhone 17 способна временно сократить рост GMV на 3–5 п.п. и снизить рентабельность финтех-сегмента. iPhone в Казахстане это самый маржинальный и наиболее востребованный продукт в категории смартфонов, который тянет за собой весь сегмент электроники