**Политики и тарифы создают шум, денежные потоки и рост компаний становятся главным фильтром для инвесторов.
Мировая конъюнктура постепенно сдвигается в сторону мягкого цикла. Citi фиксирует уже 12 снижений ставок по миру с лета и ожидает, что к концу года половина центробанков последует тому же пути. Доходность 10-летних US Treasuries опустилась ниже 4 %, что стимулирует спрос на риск и возвращает интерес к emerging markets.
Латинская Америка. Citi видит устойчивость кредитных циклов и корпоративных историй региона. Nu Holdings (Nubank) сохраняет впечатляющий рост портфеля и прибыли, а выход в США может стать новым драйвером. Привлекательной остается Prio SA — после снятия ограничений ANP добыча на Peregrino возобновлена, что ускоряет денежный поток. В Ultrapar Citi ждет сильный отчет за 3К25 и поднимает целевую цену до R$24, видя потенциал переоценки при EV/EBITDA около 5x. В секторе целлюлозы прогнозы снижены, но Suzano и Klabin остаются в списке Buy.
Азия. Citi делает ставку на «новую мобильность и старую биологию». Покрытие Didi и Caocao Mobility открыто с рейтингом Buy — обе компании растут за счет сетевых эффектов и региональной экспансии (Мексика, Бразилия). В страховом секторе AIA Group ускоряет VoNB до +21 % г/г благодаря Китаю и Гонконгу. Главная сенсация — Heron Neutron Medical (Тайвань): Citi называет ее будущим лидером онкотехнологий с потенциалом роста акций более 80 %.
Европа. Регион вступает в фазу «точечной турбулентности». Citi видит рост FX-волатильности и давление на потребительский сектор — Associated British Foods может показать EBIT на 33 % ниже консенсуса, Diageo корректирует прогноз из-за слабого спроса. На корпоративном фронте активны сделки: Kering продает Beauté L’Oréal за €4 млрд, Smiths Group — Interconnect за £1,3 млрд (+30 % к ожиданиям). Moody’s готовит пересмотр рейтинга Франции, а европейские автопоставщики сталкиваются с риском дефицита чипов после национализации Nexperia