Золото сильное, серебро хрупкое, SocGen Commodity Compass
На прошлой неделе цены на драгоценные металлы достигли исторических максимумов, золото поднималось до $4 377/унц, серебро до $54,45/унц, однако к концу недели скорректировались. Потоки в ETF остаются устойчивыми, отражая высокий уровень неопределенности на финансовых рынках. Центробанки продолжают покупки золота, что создает структурную поддержку цен. Серебро же испытывает дефицит ликвидности в Лондоне, где запасы снизились с 40 тыс т в 2022 году до 25 тыс т сегодня, при этом физическое покрытие ETF выросло до 26 тыс т. На фоне этого лондонские премии к Нью-Йорку резко выросли, а ставки лизинга достигали 35 %, оставаясь на повышенных уровнях около 20 %.
Мы отмечаем, что нестабильность на рынке серебра не связана со структурным дефицитом, а носит временный характер, обусловленный логистическими и арбитражными ограничениями. При этом сохраняется риск, что тарифная неопределенность в США (возможные 50 % пошлины на импорт серебра) продолжит сдерживать возврат металла в Лондон.
На фоне сильных потоков в золото мы сохраняем прогноз $4 442/унц на 1Q26 и $5 000/унц к концу 2026 года, при этом вероятность достижения этого уровня раньше, чем ожидалось, остается высокой. В августе экспорт золота из Великобритании составил всего 27 т против среднего уровня 92 т, однако ETF-притоки (+111 т в сентябре и +27 т в октябре) компенсировали снижение физического экспорта.
Энергетический сектор: Brent и газойль на грани разворота
Рынок нефти демонстрирует признаки перепроданности: позиции управляющих по Brent достигли минимумов с начала года, что указывает на высокий потенциал короткого покрытия.
По данным Societe Generale, нефть Brent «уязвима к short covering», WTI демонстрирует аналогичную динамику, снижение длинных контрактов и рост коротких ставок. По газойлю зафиксирована четвертая по величине ликвидация длинных позиций с 2011 года, что исторически предшествовало техническому отскоку.
Индикаторы OBOS указывают, что Brent и WTI находятся в «красной зоне» перепроданности, а значит, даже умеренный новостной или геополитический импульс может спровоцировать ценовой отскок. При этом по газу зафиксирован рост коротких позиций до максимума с ноября 2024 года, что отражает снижение ожиданий по зимнему спросу