Отчет по ВВП Китая за 3 кв 2025 оказался незначительно выше консенсуса рынка (хотя и совпал с нашим прогнозом) на фоне смешанных данных по активности за сентябрь. Промышленное производство (IP) значительно превзошло ожидания рынка, розничные продажи совпали с ожиданиями, в то время как инвестиции в основной капитал (FAI) заметно не дотянули, отражая то, что экономика остается раздвоенной (bifurcated).
Рост реального ВВП замедлился до 4.8% г/г в 3 кв с 5.2% г/г во 2 кв, хотя в поквартальном выражении он показал небольшое ускорение (после пересмотров). Рост промышленного производства (IP) значительно вырос в сентябре на фоне более сильного, чем ожидалось, экспорта и ускорения роста производства автомобилей.
Рост FAI в месячном выражении оставался подавленным из-за продолжающейся политики «anti-involution» и затянувшегося спада в секторе недвижимости, хотя погодные условия улучшились по сравнению с июлем-августом. Рост розничных продаж замедлился, что отражает как высокую базу, так и ослабевающую эффективность программы trade-in потребительских товаров.
С учетом вышедших данных по ВВП за 3 кв наши прогнозы роста реального ВВП на 2025/26 были механически повышены до 4.9%/4.3% (против 4.8%/4.2% ранее). Несмотря на недавние события в напряженности между США и Китаем, мы считаем, что годовой целевой показатель роста в Китае «около 5%» в целом остается достижимым, учитывая, что реальный ВВП вырос на 5.2% г/г за первые три квартала, хотя в ближайшие кварталы все еще необходимо постепенное и целенаправленное смягчение политики, чтобы обеспечить стабильный рост и занятость в следующем году.