** Goldman Sachs: Интернет: волна еще вернется (12 апреля 2000)
**
Беспокойный первый квартал привел к падению большинства интернет-секторов более чем на 25%. Мы рекомендуем увеличивать позиции в ведущих интернет-компаниях каждого сектора. Фундаментальные показатели остаются сильными во втором квартале, и мы сохраняем уверенность в относительном росте сектора.
Падение нашего инвестиционного универсума в первом квартале
Наш охват снизился на 22% с начала года, а результаты по всем интернет-сегментам оказались слабее, чем привыкли инвесторы. Сектора медиа/порталов, электронной коммерции (B2B, e-Finance, e-Health) упали более чем на 30% в среднем. Международные интернет-компании снизились на 23%, инфраструктурные на 11%, а компании доступа (backbone/access) на 6%. Индекс Goldman Sachs Internet снизился на 21% с начала года, тогда как Nasdaq вырос на 3%. Мы видим более десятка сигналов переоценки с 1994 года, вызванных главным образом технологическим сжатием и снижением мультипликаторов. Несмотря на это, мы сохраняем переоценку сектора.
**Ротация между секторами создает возможности для покупок
**
В первом квартале наблюдалась значительная ротация: многие инвесторы переместили позиции из B2C-ритейлеров и контент-провайдеров в сторону B2B-компаний, инфраструктуры и международных интернет-акций. Мы рекомендуем инвестировать в лидеров, учитывая широкий характер распродажи, которая не делает различий между сильными и вторичными компаниями.
**Рост интернет-компаний продолжается
**
Очередь на IPO остается длинной: 176 компаний планируют привлечь $14,1 млрд. Рыночная капитализация публичных интернет-компаний превысила $1,3 трлн, что более чем вдвое превышает $425 млрд конца первого квартала 1999 года.
**Инвестируйте в лидеров
**
Мы считаем, что инвесторам стоит сосредоточиться на топ-компаниях в каждом сегменте. По мере роста числа интернет-инвестиций относительное качество становится все более важным фактором при формировании долгосрочной доходности. Среди лидеров - AOL, Yahoo! и eBay, а также ряд других «интернет-долгожителей»
все компании из списка рекомендаций упали больше, чем на 50%