Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk:
Лично я считаю более интересной историю о том, что Nvidia может инвестировать до ~$2 млрд в раунд xAI ($20 млрд). Это произошло после ее обязательств перед OpenAI на прошлой неделе и последующих инвестиций OpenAI в AMD на этой неделе. Большие цифры, но именно эта цикличность затрудняет защиту мультипликаторов. С другой стороны, Dell ясно дала понять, что существует довольно существенный потенциал роста спроса на AI-серверы, когда повысила свой прогноз. Выручка/расходы, без вопросов... но мультипликатор/форвардный показатель это сложная часть
Nvidia вкладывает в xAI, xAI связан с OpenAI, OpenAI инвестирует в AMD, и все это крутится в довольно замкнутом круге внутри одного AI-экосектора, где одни и те же компании покупают друг у друга оборудование, доли и сервисы.
Эта круг создает впечатление большого роста в деньгах, в оценках, в инвестициях, но делает фундаментальную оценку бизнеса труднее. Мультипликаторы (например, Forward P/E или EV/Sales) становятся труднее оправдать, потому что часть этого роста не отражает реального конечного спроса, а лишь внутренние переливания капитала между компаниями, работающими в одной цепочке.
Доходы и расходы действительно растут, никто не спорит, что в AI-инфраструктуре огромный денежный поток, но вопрос в том, насколько эти оценки оправданы относительно будущих прибылей. То есть реальные earnings пока не догоняют valuation, поэтому «forward» (прогнозный мультипликатор) выглядит напряженно.
Проще говоря: деньги в AI-секторе текут рекой, но часть этого кругового инвестирования может быть искусственной поддержкой роста. И из-за этого становится все труднее защищать высокие оценки акций, даже если выручка растетв