Бычий рынок акций и продолжающийся рост ведущих tech-компаний заставили многих беспокоиться о том, что мы находимся в пузыре.
История показывает, что пузыри часто обусловлены эйфорией, которая нарастает вокруг трансформационной технологии, привлекая инвесторов, капитал и новых участников. Как правило, для пузырей характерен быстрый рост цен на активы, экстремальные оценки и значительные системные риски, обусловленные увеличением левериджа.
В настоящее время в поведении инвесторов и рыночном pricing есть элементы, которые перекликаются с предыдущими пузырями, включая рост абсолютных оценок, высокую рыночную концентрацию, возросшую капиталоемкость ведущих компаний и появление вендорного финансирования.
Однако мы видим ключевые различия:
1⃣ рост tech-сектора до сих пор был обусловлен фундаментальным ростом, а не иррациональными спекуляциями о будущем росте
2⃣ у ведущих компаний, показавших самую сильную доходность, необычайно сильные балансы
3⃣ в сфере AI до сих пор доминировали несколько действующих игроков; большинство же пузырей формируется в период огромной конкуренции, когда в эту область устремляются как инвесторы, так и новые участники.
Важно отметить, что пузыри, как правило, возникают, когда происходит одновременный всплеск цен на акции и оценок до такой степени, что совокупная стоимость компаний, связанных с инновацией, превышает будущие потенциальные денежные потоки, которые она, вероятно, сгенерирует.
Оценки tech-сектора становятся растянутыми (здесь мы рассматриваем коэффициенты P/E по сравнению с другими пузырями, коэффициенты PEG, P/B к ROE и модель DDM), но еще не на уровнях, сопоставимых с историческими пузырями.
Хотя, похоже, мы еще не в пузыре, высокий уровень рыночной концентрации и усиление конкуренции в сфере AI говорят о том, что инвесторам следует и дальше фокусироваться на диверсификации.