По нашим прогнозам на очередном заседании НБК ставка будет повышена минимум на 100 б.п. Причина: ускорение инфляции, 12,2% г/г в августе, вероятно 12,5% в сентябре [12.9% факт]. Регулятор попытается ограничиться одним крупным шагом, однако новые повышения в ноябре или начале 2026 года не исключены.
Слабость тенге рассматривается как ключевой фактор инфляционного давления: уровень 550 за доллар стал психологическим рубежом для возможных валютных интервенций. Уже в июле НБК вмешивался при приближении курса к этой отметке.
С 2026 ожидается крупная фискальная консолидация: дефицит бюджета сократится до 2,5% ВВП, использование Нацфонда снизится с ₸5600 млрд (3,5% ВВП) до ₸2770 млрд (1,5% ВВП). Это должно замедлить рост экономики с 5,7% в 2025 году до 3,5% в 2026, но создать условия для дезинфляции. Инфляция, по прогнозам, уйдет в однозначный диапазон к 3 кв 2026 года и достигнет 9% к концу года, а в 2027 приблизится к целевым 5%.
В этой связи ожидается, что во второй половине 2026 года НБК начнет цикл смягчения и снизит ставку примерно на 400 б.п. с прогнозируемых 17,5% на конец 2025. Несмотря на временное ослабление, фундаментальные условия в пользу тенге должны укрепиться уже в следующем году
прогноз роста экономики на будущие периоды слишком прямолинейный, я ожидаю рост в 2026 выше прогноза BofA, ADB (4.3%) и EBRD (4.5%) на уровне 5.+
В апреле банки развития прогнозировали рост экономики Казахстана на уровне 4,9%, несмотря на то что параметры бюджета и инвестпрограммы уже были известны. Во втором полугодии оценки были повышены: до 5,3% у ADB и 5,7% у EBRD.
Фактически корректировка произошла лишь после того, как траектория роста стала очевидной, и потому выглядит скорее как подтверждение статистики, чем собственно прогноз. И здесь уместно заметить, что такой подход больше напоминает описание вчерашней погоды