Я думаю, что здесь есть некоторая загадка в контрасте между данными по рынку труда и данными по активности, но, возможно, не такая большая, как иногда думают...
Большинство роста ВВП в США происходит за счет роста производительности, а не роста рабочей силы... Так что даже при очень низких недавних темпах роста занятости ВВП должен расти в диапазоне от середины до верха '1-го' процента, исходя из того, где был рост производительности...
Наша оценка ВВП за 3Q выше этого, в диапазоне от низа до середины '2-х' процентов... Но, как это бывает, это не такая уж большая загадка, особенно в то время, когда у нас есть только неполные данные для отслеживания ВВП за третий квартал, и цифры все еще могут быть немного искажены опережающими закупками перед введением тарифов...
Наш анализ различных политических изменений в этом году предполагает, что это должен быть самый сложный период для экономики, потому что негативное влияние тарифов достигает пика, а фискальная компенсация еще не вступила в силу в полной мере... И если это худшее, что есть, то с точки зрения роста ВВП это, конечно, не выглядит так уж плохо...
В следующем году мы ожидаем, что экономика восстановится до потенциального уровня, если она еще не там, потому что негативное влияние тарифов должно ослабнуть, фискальная компенсация должна вступить в силу, а финансовые условия должны оставаться мягкими, если Fed снизит ставки, как мы думаем...
Если рост активности действительно будет выглядеть так, как будто он постоянно растет вблизи или выше потенциала, то есть хороший шанс, что проблема рынка труда решится сама собой...
Прогнозы ФРС также предполагают рост ВВП в следующем году, и я подозреваю, что руководство просто не хочет рисковать, выясняя, решится ли проблема рынка труда сама собой... И это, по сути, обоснование того, что я бы назвал снижением ставок в рамках управления рисками...