Мы становимся все более медвежьими во взглядах на Brent в условиях вероятного очень большого роста запасов в 4 кв 2025 и 2026. МЭА прогнозирует, что рост запасов будет самым высоким за всю историю; средние балансы нефти, по прогнозам, будут в еще большем профиците, чем в 2020 (Covid). Подразумеваемая vol выглядит низкой, рыночный pricing/позиционирование не отражают риски левого хвоста, и мы считаем, что в структурах на понижение есть хороший risk-reward как отдельно, так и в паре с ростом золота.
Buy Feb26 Brent 23Dec25 Expiry 55 Binary
10% USD
Ref 68.10 $/bbl. Ванильный пут $55 стоит $0.57/bbl
Максимальный убыток = уплаченная премия
Buy 23 Dec 25 Dual Binary Brent <55$ and XAUUSD > $3900
5.7% USD
Ref 68.1 $/bbl. 3765 XAUUSD.
Максимальный убыток = уплаченная премия
Итог: Медвежий фундаментальный прогноз по нефти на ожиданиях очень большого роста запасов в 4 кв 2025 и 2026. Последний отчет МЭА показывает, что прогнозируемый рост запасов в 2026 является самым высоким за всю историю, что обусловлено увеличением предложения (+2.1 мб/д в 2026), а также замедлением темпов роста спроса (+0.7 мб/д в 2026).
Существует дальнейший риск снижения спроса из-за замедления на рынке труда в США. Среднесрочный фундаментальный фон хорошо известен, но этот взгляд не кажется консенсусным, поскольку спекулятивное позиционирование находится в середине 3-летнего диапазона. Подразумеваемая vol выглядит дешевой, с дневным безубытком в $/bbl близким к 5-летним минимумам.
Риск для этого взгляда исходит от эскалации в России/Украине, но мы считаем, что это вряд ли приведет к значительному нарушению поставок, учитывая трудности для ЕС в достижении единой позиции. Для торговли этим нам нравятся прямые путы, бинарные путы, а также интерес к паре с ростом золота в формате двойного бинарного опциона.