После трёх десятилетий недофинансирования оборонная промышленность Европы переживает самый значительный цикл перевооружения со времён раннего периода холодной войны.
Мы настроены позитивно по отношению к этому сектору, хотя высокие оценки требуют выборочного подхода. Геополитика остаётся ключевым фактором, и мы считаем, что заявления США об их военной позиции этой осенью могут ускорить рост расходов Европы на оборону и стать дополнительным катализатором для пересмотра оценок.
Хотя вторжение России в Украину стало катализатором перевооружения, именно европейские сомнения в американских гарантиях безопасности укрепили решимость и ускорили движение к европейской стратегической автономии.
Отражая это новое мышление, европейские союзники договорились достичь или превысить 2% ВВП на оборону уже в 2025 году, при этом в среднесрочной перспективе речь идёт о более высокой цели - 3,5% ВВП. Несмотря на то что бюджетные ограничения вряд ли позволят выйти на 3,5% ВВП в ближайшие годы, мы прогнозируем, что Европа достигнет ~3% ВВП на оборону к 2030 году, при этом значительная часть расходов придётся на европейские компании.
Рекомендации по акциям:
Мы начинаем с BAE Systems с рейтингом Buy. У компании беспрецедентный портфель оборонных возможностей и широкий спектр продукции, ориентированной на европейские потребности.
Rheinmetall’s остаётся в центре внимания благодаря своим оборонным возможностям, а рост поддерживается Германией. Однако учитывая оценку и политические факторы, в краткосрочной перспективе мы не видим значительного потенциала роста, поэтому присваиваем рейтинг Neutral.
Thales имеет высококачественный оборонный бизнес, но сталкивается с трудностями в сфере кибербезопасности и космоса.
Dassault Aviation - сильный оборонный игрок с конкурентным продуктом Rafale, но текущая гражданская конъюнктура ограничивает потенциал роста. Мы начинаем с Neutral.
Safran также Neutral, поскольку сильные стороны компенсируются сдержанным ростом.
Leonardo сталкивается с трудностями, но может извлечь выгоду из повышения спроса.
RenK - высококачественный производитель, но после недавнего роста оценивается как Neutral.
Сейчас почти половина бюджета (и 36% в 2024) это содержание личного состава и лишь 32% закупки оборудования. Но ожидается скачок расходов в новых закупках