David Mericle, главный макроэкономист по США, Goldman Sachs: Итоги заседания FOMC в сентябре - курс на снижение ставки в октябре
FOMC снизил ставку по федеральным фондам на 25 б.п. до 4–4,25% и намекнул на очень вероятное новое снижение в октябре. Мы продолжаем ожидать понижения на 25 б.п. в октябре и декабре с возможностью снижения на 50 б.п., если рынок труда ослабнет сильнее наших прогнозов, а затем еще два снижения в 2026 году до диапазона 3–3,25%. Наш вероятностный сценарий по траектории ФРС остается чуть более мягким, чем оценка рынков.
Множество сигналов указывало, что сегодняшнее решение станет началом серии последовательных снижений. Во-первых, медианный прогноз членов комитета показал три снижения ставки в этом году против наших ожиданий двух. Решение принято минимальным перевесом 10–9, и мы считаем, что руководство ФРС оказалось в большинстве. Это указывает, что ряд участников был серьезно убежден недавними слабыми данными по рынку труда.
Во-вторых, в заявлении появились формулировки аналогичные сентябрю 2024 года и речи Пауэлла в Джексон Хоуле, когда ФРС начала цикл из трех последовательных снижений. В частности, фраза «прирост занятости замедлился, а уровень безработицы немного вырос, но остается низким» почти полностью совпала с текстом годичной давности. Также было отмечено, что «возросли риски снижения занятости» и решение принято «с учетом смещения баланса рисков».
В-третьих, риторика Пауэлла по рынку труда была мягкой. Он подчеркнул, что рынок «действительно охлаждается» и рост безработицы указывает на то, что спрос на труд снижается быстрее, чем предложение. Пауэлл отдельно отметил уязвимость молодежи и меньшинств, а также циклический характер части падения уровня участия в рабочей силе. Его ключевая мысль: «мы видим, что рынок труда ослабевает, и нам не нужно дальнейшее ослабление, мы этого не хотим».
В-четвертых, Пауэлл назвал сегодняшнее решение «снижением ради управления рисками». Подобные «страховые» шаги в прошлом обычно принимались сериями, чтобы быстро устранить потенциальные проблемы, а не ждать несколько месяцев.
В-пятых, на вопрос о том, может ли одно снижение на 25 б.п. оказать значимую поддержку экономике, Пауэлл ответил: «нужно смотреть на весь путь». То есть именно ожидания серии будущих снижений со стороны рынка облигаций могут существенно повлиять на ставки. Чтобы этот эффект сохранился, ФРС должна реализовать ожидаемую траекторию.