Казахстан входит в осень с устойчивой двузначной инфляцией и растущим региональным разбросом. Это ограничивает пространство для смягчения ДКП и формирует среду, где защитные и экспортоориентированные стратегии будут более востребованы.
По данным НБК, в августе инфляция в Казахстане ускорилась до 12,2% г/г против 11,8% в июле. Основной драйвер услуги, где рост цен достиг 15,3%. Продовольственные товары подорожали на 11,7%, непродовольственные на 9,7%. Таким образом, давление остается широким по всей корзине, а услуги становятся ключевым источником риска для ожиданий.
**
Региональный разброс усилился. Наибольшие значения зафиксированы в Карагандинской области (14,4%) и Алматы, где услуги подорожали на 20,6%. В целом в девяти регионах инфляция превысила среднереспубликанский уровень, что указывает на локальные очаги перегрева.
Тактические последствия очевидны. Базовая ставка НБК на уровне 16,5% формирует положительный реальный коридор, но риски дезанкоринга ожиданий на фоне тарифных решений остаются. Для долгового рынка это означает продолжение давления на длинные бумаги с доходностью около 17%.
Инвесторам стоит сохранять нейтральный подход к длинным KZT-инструментам, отдавая предпочтение коротким выпускам и валютно-защищённым активам. В акциях более устойчивыми выглядят компании с экспортной выручкой, прежде всего в секторах нефти и металлов
В конце прошлого и начале этого года я отмечал, что ставку НБК следовало повышать, а потребы охлаждать. Темпы роста экономики и запас прочности тогда позволяли это сделать без ущерба для динамики ВВП. Теперь же мы видим, что услуги стали главным драйвером инфляции: их цены закрепились за счет зарплат и тарифов, а кредиты и лимиты на картах фактически воспринимаются как продолжение дохода. Разогретый спрос при ограниченном предложении сделал услуги «якорем» инфляции, и НБК вынужден дольше удерживать жесткую политику, хотя своевременные шаги могли смягчить этот сценарий