**Mike Wilson, Chief US equity strategist Morgan Stanley:
сильная положительная корреляция между акциями и breakevens очень типична для сценария начала цикла именно в такой фон, по нашему мнению, мы вступаем сегодня**
Корреляция между доходностью акций и инфляционными breakevens значительно выросла в последние месяцы. Хотя текущая политическая среда во многом уникальна, сильная положительная корреляция между акциями и breakevens очень типична для сценария начала цикла, именно в такой фон, по нашему мнению, мы вступаем сегодня.
Это также потенциальный признак того, что рынок акций сфокусирован на очевидном желании администрации позволить номинальному росту быть выше, в то время как ФРС снижает ставки. Это классическая стратегия рефляции, похожая на то, что мы наблюдали в первый срок президента Трампа.
Один из потенциальных рисковых сценариев, более высокие данные по инфляции в ближайшее время, что уменьшит масштабы ожидаемого снижения ставок. Другой значительно негативные данные по NFP и/или рост уровня безработицы на +0.2%, что возобновит опасения по поводу экономического роста. В нашем представлении, последний исход в конечном итоге окажется бычьим для акций после первоначального периода vol.
Причина в том, что, по нашему мнению, это увеличит масштабы ожидаемых сокращений и ускорит переход к началу нового цикла от дна rolling recession, которое, как мы полагаем, было пройдено в апреле. Хотя эти риски стоит признать и, возможно, отыгрывать, мы остаемся покупателями на просадках и считаем, что любая тактическая консолидация, если она произойдет, создаст условия для сильного завершения года.
Более того, похоже, что администрация хочет позволить экономике "перегреться", в то время как ФРС снижает процентные ставки. Акции являются не только хеджированием от инфляции, но и, как отмечалось выше, хорошо себя ведут на фоне снижения ставок ФРС. Вероятно, именно поэтому корреляция между доходностью акций и инфляционными breakevens в последние месяцы резко выросла.
Хотя эта политическая среда во многом уникальна, сильная положительная корреляция между акциями и breakevens очень типична для сценария начала цикла, как показывает. Как мы обсуждали в последние недели, мы считаем, что сегодня мы переходим к фону начала нового цикла, когда среда номинального роста прибыли укрепляется, а ФРС снижает ставки.
Динамика цен с апреля решительно поддерживает нашу основную точку зрения о том, что "Liberation Day" ознаменовал дно rolling recession, которая, по нашему мнению, началась в 2022 с коррекцией после первоначального всплеска спроса, связанного с COVID.
С тех пор многие сектора находились в фактической рецессии, о чем также свидетельствует очень узкая динамика фондового рынка и несбалансированный рост/revisions прибыли в широких сегментах рынка. В частности, жилье, потребительские товары, производство и некоторые сырьевые сектора демонстрировали анемичный или откровенно отрицательный рост в течение последних 3 лет.
Однако сейчас ситуация на уровне компаний меняется, о чем свидетельствует V-образное восстановление широты earnings revisions. Отсюда и rolling recovery, о котором мы говорим с апреля