НБК сохранил ставку на уровне 16,5%, вопреки консенсусу в 17%. JPM, GS и ряд казахстанских игроков ждали паузы, но показательно, что именно они требовали премию в новых выпусках Минфина, которые уже торгуются у 17%.
Инфляция в июле осталась на 11,8% г/г, а инфляционные ожидания выросли до 14,2%. Но для Казахстана это типично, инфляционные ожидания всегда высокие и слабо поддаются якорению.
Фискальное стимулирование и кредитный бум усиливают риски. В релизе НБК недвусмысленно отметил, что без замедления инфляции повышение ставки станет вопросом времени.
Сильный акцент сделан на ужесточении норматива минимальных резервов, однако банки, судя по динамике, уже переварили эти меры и продолжают активно наращивать кредитование. Чтобы оценить реальный эффект, нужно дождаться свежих данных по розничному портфелю.
Судя по релизу данное решение это отсрочка повышения, а не отказ от него. В текущих условиях пауза чревата ускоренным давлением на тенге и бегством в активы. Поэтому синхронизация ставки с кривой доходности на уровне 17% выглядит лишь вопросом ближайших заседаний