• Перегретые ожидания инвесторов (позиционирование 9/10) сделали нейтральный гайд на $54 млрд разочарованием, акции упали на 3% в after-hours.
• UBS фиксирует разрыв между консенсусом и «реальными» ожиданиями байсайда — рынок ждал $55–57 млрд, а не $54 млрд.
• Goldman Sachs впервые за 2,5 года снизил EPS-оценки, сохранив Buy, но сместив акцент на 2026, где драйверами станут Rubin, госзаказы и capex hyperscalers.
Nvidia отчиталась о $41,1 млрд выручки в дата-центрах против консенсуса $41,29 млрд. Прогноз на третий квартал составил $54 млрд ±2%, что формально совпало с консенсусом ($53,46 млрд), но рынок воспринял его как недостаточный. UBS еще до отчета отмечал, что реальные ожидания клиентов были выше: $55 млрд без Китая и $57–58 млрд с учетом поставок H20. На этом фоне гайд на $54 млрд стал «нижней границей» диапазона, не соответствующей аппетиту инвесторов. UBS подчеркивает, что именно завышенные ожидания, а не фундаментальные слабости, объясняют реакцию акций.
Goldman Sachs занял более осторожную позицию. Банк заранее предупреждал, что у бумаги может не быть катализаторов для переоценки в ближайшие месяцы: недостает «жестких данных» для повышения прогнозов. После отчета GS впервые за 2,5 года пошел на снижение EPS-оценок примерно на 1%, отметив более высокие OpEx и чуть более скромный revenue guide по сравнению с их моделью ($57 млрд ожиданий против $54 млрд факта). При этом целевая цена осталась без изменений, рейтинг Buy сохранен. В банке делают ставку на масштабный апсайд в 2026, где EPS-оценка GS примерно на 10% выше консенсуса за счет роста расходов hyperscalers и притока заказов от нетрадиционных клиентов, включая суверенные фонды и нац-центры обработки данных.
UBS и GS сходятся в том, что текущий квартал — это «non-event»: фундаментальная история Nvidia остается сильной, но переоценка акций откладывается. UBS видит главную проблему в перегретых ожиданиях, GS — в отсутствии новых катализаторов и более осторожной траектории по Blackwell и H20.
Тем временем CFO Colette Kress подчеркнула, что $2–5 млрд потенциальных продаж H20 в Китай не включены в прогноз из-за геополитики. Это создает скрытый апсайд, который может проявиться позже. Массовый выпуск Rubin стартует в середине 2026, а доходы от суверенных клиентов в 2025 превысят $20 млрд, удвоившись по сравнению с прошлым годом. Все это формирует основу для следующего цикла роста, но пока инвесторы получили первый сигнал охлаждения за два с половиной года