Один из докладов, представленных участникам в Джексон-Хоул, вызвал настоящий шок. В нём утверждалось, что демография США допускает возможность того, что соотношение госдолга к ВВП может достичь 250% без роста процентных ставок.
Причина в том, что по мере старения населения и ослабления роста производительности спрос на активы (например, UST) растёт.
Экономисты Adrien Auclert (Stanford), Hannes Malmberg (Minnesota), Matthew Rognlie (North Western) и Ludwig Straub (Harvard) представили работу под названием «Гонка между предложением и спросом на активы»:
Поскольку пожилые домохозяйства, как правило, держат больше активов, стареющее население увеличивает спрос на активы
Экономисты сделали два основных вывода:
1⃣ Долгосрочное снижение доходностей можно объяснить именно этой демографической динамикой. Иными словами, они установили, что при неизменных процентных ставках домохозяйства и иностранцы были готовы держать на 415% ВВП больше активов по сравнению с 1950. В то же время кривая предложения за этот период сдвинулась всего на 31% ВВП.
2⃣ По мере старения населения растет и предложение UST, необходимое для финансирования социальных расходов. При отсутствии фискальной консолидации эффекты спроса и предложения, связанные со старением населения, могут продолжаться до тех пор, пока баланс не сместится примерно при уровне долга в 250% ВВП.
Экономисты подчеркнули, что доклад не является рекомендацией, и чем дальше заходит долг, тем более масштабной и болезненной впоследствии окажется фискальная консолидация