Последние размещения суверенов показывают, что рынок казахстанских ГЦБ полностью адаптировался к сценарию повышения ставки НБК. Аукционы июля–августа закрепили доходности в коридоре 16,9–17%, и премия за длительность фактически исчезла.
Для сравнения, еще в апреле длинные выпуски размещались под 15,5–15,8%, что означает быстрый сдвиг кривой вверх почти на 150 б.п. всего за несколько месяцев.
Спрос остается избыточным. Выпуск на 72 месяца 28 июля собрал 271% заявок, 19 августа бумаги на 180 месяцев от 223% до 291%, а краткосрочный 12-месячный выпуск 5 августа зафиксировал рекордные 4 382%.
Аномалией выглядит 14-летний выпуск (19.08, MUM300_0002) с доходностью 16,75%. Вероятно, он был ориентирован на ЕНПФ, который уже семь месяцев фиксирует отрицательный доход. В любом случае подобные сделки закрепляют долгосрочные ожидания высоких ставок и инфляции, что увеличивает риски для рынка.
Доходности по последним выпускам сосредоточились в узком диапазоне 16,85–17,0%. Это отражает фактическую перенастройку стоимости фондирования под ставку 17%, с избыточный спросом, усиливающим эффект и закрепляющим ожидания жесткой политики на горизонте нескольких кварталов