Рост в Центральной Азии и на Кавказе не только остается высоким, но и ускоряется в Казахстане (6.8% г/г во втором квартале 2025 года) и Узбекистане (7.4%). В Грузии наблюдается замедление во втором квартале 2025 года — по нашим оценкам до 7.6% г/г.
Именно эти высокие темпы роста выделяют регион на фоне остальных стран EM Edge. Драйверы различаются по странам. В Казахстане во втором квартале 2025 года произошел резкий рост добычи нефти, тогда как рост ВВП вне нефтяного сектора замедлился. В Узбекистане внешние заимствования и госпрограммы ускорили рост ВВП.
В Грузии комбинация новых иностранных инвестиций и туризма поддержала рост на высоком уровне. При этом сочетание монетарной и фискальной политики в целом действует сдерживающе. В Казахстане и Узбекистане есть вопросы к расширенной фискальной позиции — менее критичные для Казахстана, но более значимые для Узбекистана.
Мы недавно повысили прогнозы по росту ВВП для Казахстана и Узбекистана, а баланс рисков по перспективам остается нейтральным. В Грузии замедление оказалось менее выраженным, чем ожидалось, и мы пересмотрели прогноз роста на 2025 год вверх; риски остаются смещенными в сторону повышения.
Также мы повысили прогноз роста Азербайджана до 2.9% с 2.6% на фоне отскока во втором квартале, однако добыча нефти представляет риск снижения. Динамика роста в остальной части региона Europe Edge выглядит менее позитивной. В Сербии и на Украине в начале 2025 года рост был слабым. В Сербии ожидается сдвиг благодаря объявленным властями повышению зарплат и пенсий в преддверии внеочередных выборов, вероятно в декабре.
В Украине атаки России сильно ограничили выпуск, но во втором полугодии 2025 года ожидается восстановление — хотя риски замедления сохраняются.