Мировая экономика в первом полугодии 2025 года оказалась устойчивее, чем ожидалось, несмотря на сильные шоки со стороны торговой и миграционной политики. Устойчивость была широкой. США избежали рецессии, еврозона показала лучшие результаты, чем мы предполагали, а страны EM также выступили сильнее. Кроме того, азиатский экспорт оставался высоким до августа, а PMI в развитых странах снова ускорились. Политические риски остаются значительными, но их фактическое влияние пока более мягкое.
Эти сюрпризы вызвали дискуссию о рисках для краткосрочной и среднесрочной динамики мирового роста. Наш прогноз резкого замедления глобального роста во втором полугодии 2025 года ставится под сомнение после последних пересмотров вверх (см. рис. 1). Второй квартал 2025 года оказался сильнее ожиданий, а третий квартал движется в том же направлении. Возможны два сценария. Первый — эффект тарифов проявится с задержкой относительно изначальных ожиданий, но все же окажет давление. Второй — экономика США и других стран оказывается более устойчивой, чем ожидалось, и эффект от тарифов и торговых ограничений будет временным.
Мы начали 2025 год с определенным оптимизмом относительно роста EM Edge, прогнозируя ускорение за счет стран Африки и GCC. Другие регионы выглядели более стабильными, за исключением Азии. Несмотря на неопределенность мирового роста на фоне усиливающихся торговых напряжений, мы ожидали, что сильные фундаментальные факторы поддержат страны EM Edge. Отслеживание динамики роста с высокой частотой здесь сложнее, но большинство стран опубликовали ВВП за первый квартал 2025 года (а девять — уже и за второй), что позволяет понять тенденции начала года.
Общая картина (по данным г/г) показывает более низкие темпы роста ВВП в большинстве экономик (15 из 28), чем мы прогнозировали в конце прошлого года, но с рядом оговорок. Однако, несмотря на это начальное замедление, как обсуждается ниже, есть основания ожидать ускорения роста во втором и третьем кварталах 2025 года, возможно и на протяжении всего года. На данные г/г влияет «шум». Например, эффект базы високосного года мог снизить рост в первом квартале 2025 года. Сезонность, связанная с Рамаданом и Пасхой, также могла исказить картину (эти события влияют на количество рабочих дней). При этом в четырех случаях, где рост замедлился в первом квартале 2025 года, данные за второй квартал показали сильный отскок (Казахстан, Монголия, Узбекистан и Вьетнам). Есть и страны, где рост замедляется, но с очень высоких уровней, как в Грузии.
Сезонно скорректированные поквартальные темпы роста помогают сгладить этот шум, но и они подвержены проблемам данных и методологии в случае EM Edge. Мы используем смесь официальных, Haver и собственных сезонных корректировок. Результаты показывают аналогичное замедление поквартального роста в 16 из 28 экономик (см. рис. 3). Но при этом в 7 из 8 случаев рост ВВП во втором квартале 2025 года резко восстановился (Азербайджан, Монголия, Вьетнам, Саудовская Аравия, Казахстан, Сербия и Коста-Рика)