Два графика объясняют, почему рынки находятся в замешательстве.
1⃣ Первый касается рынка труда: ежемесячный прирост занятости в США заметно замедлился (белая линия), однако уровень безработицы в США остается близким к историческим минимумам. Замедление с 500 тыс. рабочих мест в месяц в 2022 году и 300 тыс. в месяц в 2023 году привело к росту уровня безработицы всего на 0,3–0,4 п.п. В 2017 году, когда уровень безработицы был примерно таким же, ФРС, напротив, повышала ставки. Это возвращает нас к аргументу о том, что с учетом инфляции и состояния рынка труда правило Тейлора указывает скорее на необходимость повышения ставки, а не снижения.
2⃣ Второй график показывает, что заказы на товары длительного пользования в США сигнализируют об ускорении, а не ослаблении ВВП. Это один из наших любимых графиков, потому что он прост и интуитивен. Заказы на капитальные товары за вычетом оборонных и авиазакупок (желтая линия, подмножество данных по товарам длительного пользования) стабильно выступают опережающим индикатором для ВВП, широкой экономики и политики. По сути, это описание инвестиций в основной капитал, а значит — доверяют ли компании в собственные перспективы или уходят в оборону. Последние данные указывают, что ВВП должен снова начать расти. И это совсем не то, чего в целом ожидает рынок.