Почти все ключевые опросы (по занятости, инфляции, CPI, JOLTS, ECI и т.д.) стали собирать меньше ответов: nonfarm payrolls (-18 п.п. по сравнению с 2015-2019), уровень безработицы (-16 п.п.), CPI (-10 п.п.), employment cost index (-20 п.п.) и число вакансий (-30 п.п.).
Из-за этого выросли стандартные ошибки (в среднем на 26% выше, чем в 2015-2019, т.е. коридоры возможных "реальных значений" вокруг опубликованной цифры стали на четверть шире). Например, для JOLTS реальная погрешность сейчас около ±700K вакансий, а для CPI месячная ошибка почти в два раза выше, чем до пандемии (из-за недавнего сокращения сбора цен): был примерно ±10 б.п. (0.1 п.п.), а теперь он почти ±20 б.п. (0.2 п.п.).
Меньшие отклики также делают данные более подверженными крупным пересмотрам. Но картина смешанная: примерно половина показателей стала пересматриваться больше, половина меньше. Некоторые сильные пересмотры вообще связаны не с низким качеством, а с «починкой» сезонных искажений из пандемии.
Для рынков это проблема: с одной стороны, ФРС очень зависит от данных, поэтому каждая публикация важна и рынок реагирует сильно. С другой, сами данные стали менее надёжными, и в сюрпризах больше шума ("менее надёжные данные могут снижать ценность информации в сюрпризах").
мы обнаружили, что у индикаторов, где качество упало сильнее, сюрпризы относительно консенсус-прогнозов тоже были больше
В итоге чувствительность рынков к сюрпризам остаётся высокой, особенно к инфляции (реакция UST = 2.7x выше нормы, акции = 1.4x)