Так как рост ВВП во втором квартале 2025 года оказался выше ожиданий на уровне 6,8% г/г против 5,6% в первом квартале 2025 года, мы пересматриваем прогнозы по ВВП на 2025 и 2026 годы в сторону повышения.
Согласно официальным данным, ВВП за первое полугодие 2025 года вырос на 6,2% г/г по сравнению с первым полугодием 2024 года, что значительно выше нашего предыдущего прогноза. По данным Министерства экономики, рост продолжил ускоряться в июле, составив 6,3% г/г за 7 месяцев.
Аналогичную картину отражает краткосрочный экономический индикатор, который в июле достиг 9,3% г/г с начала года против 9% в июне (рисунок 4). Теперь мы ожидаем рост ВВП на уровне 6,1% в 2025 и 4,8% в 2026 годах по сравнению с нашими прежними прогнозами 5,1% и 4,5% соответственно.
Это также выглядит лучше по сравнению с последним прогнозом МВФ в WEO: 5% для 2025 и 4,3% для 2026. Национальный банк Казахстана более оптимистичен, чем МВФ: его диапазон для 2025 года составляет 5–6% (повышен в июне), а для 2026: 4–5% (также повышен в июне). Наконец, правительство нацелено на рост выше 6%.
Ускоряющийся рост ВВП может создать впечатление, что экономика стремительно перегревается, однако мы считаем, что в реальности ситуация несколько иная, и указывали на это ранее. Основным драйвером роста является значительное увеличение добычи нефти (рисунок 5).
Если скорректировать рост ВВП на нефтяной фактор, то рост ненефтяного ВВП замедлился примерно до 5% г/г во втором квартале 2025 года с 5,3% в первом квартале 2025 года (и 8,4% в четвертом квартале 2024 года).
Ненефтяной рост остается устойчивым, и мы не ожидаем его существенного замедления - по итогам 2025 года ненефтяной ВВП составит около 5,4%, а в 2026 чуть ниже 5% по сравнению с примерно 6% в 2024 году.
В структуре добавленной стоимости по производственной стороне наиболее динамичным сектором стало строительство, за которым следует промышленность - оба выигрывают от проектов по увеличению нефтедобычи.
Рост в строительстве ускорился до 19,5% г/г с 16,9% в первом квартале 2025 года, промышленность показала 6,3% г/г, немного снизившись с 6,7% в первом квартале. Рост сектора услуг составил 5,9% против 4,5% в первом квартале 2025 года (рисунок 6).
Таким образом, хотя мы и характеризуем экономику как «перегретую», именно так мы описываем ее уже несколько лет, мы не видим признаков того, что сейчас она становится более перегретой по сравнению со вторым полугодием 2024 года или даже в целом с 2024 годом.
Мы ожидаем постепенного замедления ненефтяного роста даже при росте ВВП на уровне 6,1% в 2025 году.