В 2025 году BofA повысил прогноз совокупной доходности для корпоратов развивающихся рынков (EM) до 6,3% (с 5,9% ранее). Уже к середине года средний доход EM Corporates (+5,4% YTD) превысил ожидания, чему способствовали высокий carry и падение доходности US Treasury. На второе полугодие прогноз более сдержанный: ставка 10-летних UST к концу года ожидается на уровне 4,5%, что даст дополнительный вклад +0,9% к доходности EM.
Лучшие условия для сужения спредов, по мнению BofA, в Латинской Америке, но EMEA и Азия также сохраняют привлекательность. Для Азии (в т.ч. Казахстана) прогнозируется, что IG-спреды (Investment Grade, долговые бумаги с высоким кредитным рейтингом и низким риском дефолта) останутся ближе к нижней границе диапазона, а HY (High Yield бумаги с более низким рейтингом и повышенным риском, но потенциально более высокой доходностью) к верхней, при этом техничная поддержка спроса будет сохраняться. Для EMEA ожидания, более узкие спреды в IG и более широкие в HY.
Первичный рынок: $430 млрд в 2025
Прогноз выпуска корпоративных облигаций повышен до $430 млрд (с $400 млрд), при этом за январь–июль размещено $283 млрд. Среди лидеров, Китай (+$44 млрд), Корея (+$34 млрд), Саудовская Аравия (+$26 млрд) и Бразилия (+$19 млрд). Для EMEA важный драйвер, активизация выпуска в евро Восточной Европой: уже размещено $25 млрд, росту способствуют улучшение макрофакторов в Турции, активизация GC-эмитентов и фронтирных стран (включая Узбекистан).
Дефолтные риски остаются низкими
Прогноз дефолтов EM IG на 2025 год, 0,9% в Азии, что ниже среднего уровня EM (1,2%) и сопоставимо с Латинской Америкой (2,7%) и EMEA (2,6%). Объем distressed debt в индексе EMIG к июлю составляет $14 млрд, шестое по величине значение за 17 лет.
Казахстан
Казахстан IG демонстрирует сильную динамику: в июле спреды сузились на 27 бп, одно из лучших значений среди EM IG, доходность MTD - 1,1%, второе место среди EM IG, YTD - 5,6%. В сегменте HY сжатие минус 70 бп, одно из самых значительных после Украины. Привлекательность Казахстана поддерживается устойчивыми макрофакторами, низким уровнем внешнего долга к ВВП и стабильным спросом со стороны глобальных фондов.
Что это значит для Казахстана? Сильное сжатие спредов и высокие доходности отражают рост доверия инвесторов к нашим бондам, госы+квази, и снижение премии за риск. Это позитив для экономики: дешевле привлекать капитал, повышается ликвидность рынка, упрощается рефинансирование внешнего долга. При этом, если бы не глобальный аппетит к EM, то даже такая доходность могла бы остаться без внимания, а спрос на долговые бумаги Казахстана был бы значительно ниже, такой пересмотр позиций по отношению к РК начался с конца декабря и начала декабря, ставку нужно было повышать