Главный стратег по акциям США и главный инвестиционный директор Morgan Stanley Майк Уилсон заявил, что американский рынок выходит из многолетней rolling earnings recession (затяжного, волнообразного снижения корпоративных прибылей) и входит в новый, ранний этап цикла. Этот переход сопровождается ростом прибыли и денежного потока, укреплением уверенности менеджмента и смещением ожиданий по ставкам ФРС в сторону снижения.
Примечательно, что всего днем ранее Zero Hedge обвинил Morgan Stanley в чрезмерно медвежьем подходе, напоминая, что банк долго сохранял осторожный взгляд на рынок. Сегодня же Уилсон фактически меняет тональность, заявляя о начале крупного бычьего ралли.
По мнению Уилсона, ключевым моментом стал апрель 2025, когда медианная акция в S&P 500 потеряла около 30% от пиков. Это отражало пик опасений по поводу роста экономики и торговой политики и стало финалом старой фазы цикла. Логично, что макроданные с лагом показывают слабость после столь резкой коррекции риск активов, это типичная реакция запаздывающих индикаторов.
От рецессии к «скользящему» восстановлению
Уилсон подчеркивает, что «скользящая» рецессия не была синхронной по всему рынку, падение шло волнами по секторам с начала 2022, и за три года средняя компания в США почти не показывала роста прибыли. Сейчас он фиксирует начало rolling recovery, ускорение наблюдается сразу в нескольких сегментах, и в 2026 Morgan Stanley ждет резкого роста EPS.
Подобный сценарий часто связан с positive operating leverage, компании за годы спада оптимизировали издержки и теперь способны быстро наращивать маржу даже при умеренном росте выручки. Дополнительные драйверы, мягкий доллар, проинвестиционные налоговые меры (OBBBA), инвестиционный цикл в AI, благоприятная база сравнения, приток капитала и ожидаемое снижение ставок.
Уилсон считает, что умеренное замедление рынка труда полезно для фондового рынка, так как приближает момент снижения ставок ФРС. В качестве примера он приводит реакцию 1 августа, когда фьючерсы упали всего на 1% после одного из самых слабых пересмотров payrolls в истории. Это, по его мнению, говорит о том, что инвесторы уже «приучены» игнорировать краткосрочные негативные сюрпризы при позитивном долгосрочном тренде.
MS фиксирует быстрое восстановление корпоративной уверенности, широта положительных пересмотров прибыли вернулась к росту в V образной форме. Это снижает риск массовых сокращений персонала и запуска жесткого цикла на рынке труда. Июльский отчет по занятости, по мнению Уилсона, усилил bull кейс для акций, подтвердив переход к среде раннего цикла, где начинается постепенное, но широкое восстановление.
Майк видит, что рынок акций на пороге крупный бычки, улучшение корпоративных прогнозов, благоприятная макросреда и мягкая политика ФРС могут совпасть, создавая условия для ускоренного роста котировок в ближайшие год, полтора