США и ФРС
Слабый июльский отчет по занятости (прирост +28 тыс., пересмотр май–июнь −0,16% от занятости) подтверждает близость экономики к стагнации. Основное влияние тарифов на цены впереди, что ограничит рост реальных доходов и потребления во 2П25. Прогноз: три снижения ставки ФРС по 25 б.п. в сентябре, октябре, декабре, еще два — в 1П26. Назначение С. Мирана в Совет ФРС усиливает склонность к более мягкой политике.
ВВП США: +1,2% г/г в 1П25, прогноз на 2П25 — 1,1%. 3 и 4 кв. — по 1% в годовом выражении, поддержка от сужения дефицита торговли и роста запасов. Компоненты на 2П25: потребление +0,8% (слабая занятость, тарифная инфляция, сокращение трансфертов), бизнес-инвестиции −0,6%, жилье −8%, поддержка от импорта↓ и экспорта↑. Оценка ВВП за 3 кв. — +1,2% кв./кв. (годовой темп). Июнь: строительство −0,6%, заказы −4,8%, дефицит $60,2 млрд (−$11,5 млрд к маю). Пересмотр занятости — крупнейший с 1968 вне рецессий, ожидаем 9 сентября −45–80 тыс. в месяц (апр. 2024–март 2025).
Еврозона и Европа
ЕЦБ завершил цикл снижения ставки на 2%. Банк Англии снизил ставку на 25 б.п., но с «ястребиным» сигналом; следующее снижение — в ноябре, терминальная ставка 3% в апреле 2026. Риски — в сторону более низких ставок из-за рынка труда. Norges Bank, вероятно, оставит ставку 4,25% на следующей неделе; прогноз — снижения в сентябре и декабре, 3% в 3К26.
Азия и EM
Китай: экспорт июль +7,2% г/г (июнь +5,8%), повышение прогноза экспорта на 2025 до +5,9%, на 2026 до +0,7%. Прогноз дефицита бюджета на 2025 снижен до 12,5% ВВП, роста инвестиций — до +3%. Рост ВВП 2025/2026 — 4,7%/3,9%.
Индия: после 25% тарифа с 1 августа США ввели с 27 августа еще +25% ad valorem (причина — импорт нефти из РФ). Эффективный тариф ~32 п.п., влияние −0,3 п.п. ВВП при полном применении. Прогнозы роста: 2025 — 6,5% (−0,1 п.п.), 2026 — 6,4% (−0,2 п.п.), инфляция 2025 — 3,0% (−0,2 п.п.). РБИ оставил ставку 5,5%, прогноз — одно снижение на 25 б.п. в 4К25 до 5,25%.
PMI: В Китае оба производственных PMI <50, в Индии PMI услуг >60. В большинстве стран EM Азии (кроме Кореи и Тайваня) — рост, в Латаме (Мексика, Колумбия) — рост, в ЦВЕ и Ближнем Востоке — снижение (кроме Польши).