По итогам круглого стола Bank of America, текущий базовый сценарий предполагает отсутствие снижения ставки ФРС из-за липкой инфляции, связанной с тарифами, и устойчивого ядра выше 2,5%. Сильный рынок труда поддерживает текущий курс, и лишь существенное замедление занятости может изменить траекторию. Потенциальным триггером сдвига в политике может стать только резкое ухудшение на рынке труда или стремительное падение инфляции. На этом фоне Банк сужает рамки ожиданий и переходит к сценарию “мягкой посадки” после последних торговых соглашений.
Потребители США остаются устойчивыми, однако траты привязаны к занятости, а не к уверенности. Ключевым риском становится ослабление рынка труда. Несмотря на смену главы ФРС, рынки закладывают минимальные изменения: BoFA прогнозирует 100 б.п. снижения во втором полугодии 2025 при пике инфляции и смещении риторики к “голубиной”.
На глобальном уровне центральные банки повсеместно снижают ставки. Фискальная политика США указывает на необходимость более низких ставок, что подтверждает тренд. Ожидается, что снижение продолжится и в 2026 году. При этом в условиях мягкой политики выигрывают золото, длинные облигации, американские техи и акции глобальных развивающихся рынков. Отток капитала может возобновиться, если ставка по фондам ФРС упадёт ниже 2,5%.
На рынке облигаций настрой нейтральный или умеренно медвежий. Рынок недооценивает устойчивость экономики США и переоценивает вероятность снижения ставок. Основной риск по длинным облигациям — высокая инфляция. В условиях падающих ставок предпочтение отдаётся высокодоходным корпоративным облигациям, CLO и долгу категории CCC. При этом бумаги с плавающей ставкой становятся менее привлекательными из-за снижения купонной доходности.
На рынке жилья и ипотечного кредитования большинство ипотек уже зафиксированы, и даже снижение ставок ФРС приведёт лишь к умеренному снижению ставок по новым займам. Сильное снижение потребует агрессивной или нетрадиционной политики. При этом растущие долгосрочные доходности создают риски для рынка облигаций, особенно если инфляционные ожидания изменятся.
С технической точки зрения, облигации выглядят циклически бычьими при доходностях ниже 4,4%, с ориентирами на 4,12% и 3,86%. В долгосрочной перспективе видение остаётся медвежьим — с более высокими ставками. На фондовом рынке индекс S\&P 500 пока выдерживает доходность 4,5% по коротким ставкам, но сектор недвижимости более уязвим. Акции с большой капитализацией чувствительнее к ставкам, чем мелкие, особенно если доходность по долгим бумагам превысит 7%.
Резкое снижение коротких ставок ударит по потребительскому доверию и может вызвать ротацию из акций в облигации. Это создаёт потенциал волатильности на фондовом рынке. В случае сюрпризного снижения ставок вероятен рост в сегменте средних и малых компаний, особенно на ранних стадиях. Но динамика будет зависеть от качества отчётности.
Валютный рынок остаётся в фазе неопределённости. Медвежий настрой по доллару сохраняется — тарифы и неопределённость ограничивают потенциал, несмотря на сохраняющийся риск инфляции. Если снижение ставок начнётся раньше ожиданий, нисходящий тренд по доллару продолжится, но резкий разворот возможен, если рынок труда останется сильным или инфляция вновь ускорится.
Таким образом, сценарий "мягкой посадки" остаётся основным, но его устойчивость зависит от трудового рынка и инфляции. Рынки, вероятно, останутся чувствительными к данным и риторике, особенно в контексте выбора нового главы ФРС и влияния фискальных стимулов.