** Citi: Подарок раз в 50 лет, золото идет к $3500
**
Citi повышает трёхмесячный прогноз по золоту до $3 500 за унцию и расширяет диапазон до $3 300–$3 600, учитывая ухудшение макроэкономических перспектив, ослабление доллара и усиление инфляционных рисков на фоне тарифной политики Трампа.
Основным драйвером роста цен в этом году стали не структурные факторы вроде покупок центробанков, а циклические: инфляция в США, страх рецессии из-за тарифной бомбы Трампа и рост инвестиционного спроса через ETF. По нашей оценке на рынок на рынок вышло около 500 тонн из частных запасов, максимум за всю историю наблюдений. Доля золота в структуре благосостояния домохозяйств достигла ~3%, максимум за полвека. Что указывает на насыщенность «защитных» инвестиций и возможный перегрев.
Падение доллара на ~10 % объясняет лишь часть ралли (цены выросли на 25–30 % с февраля), а остальное связано с хеджированием от экономических рисков и крупнейшей за десятилетия тарифной реформой.
Трамп уже сигнализировал о возможных налоговых компенсациях (tariff rebate) и проводит стимулирующую политику через закон OBBBA, но это может сыграть против золота, если инфляция замедлится, а рынок труда стабилизируется.
Мы ожидаем умеренную коррекцию в 2026 году, поскольку значительная часть бычьих факторов уже учтена в цене, а доля золота в благосостоянии домохозяйств и государственных расходах достигла максимумов за последние 50 лет.
Циклический пик в золоте может быть достигнут уже осенью, особенно если ФРС смягчит риторику, а экономика США начнет стабилизироваться. Однако структура спроса (дефицит, слабое предложение, страхи по инфляции) остаются в силе. Это окно возможности зафиксировать рекордные маржи на горизонте 5 лет.
Даже с учетом отката, прогноз на 2027 год повышен до $2,800 (прежний: $2,600)