Акции европейских банков достигли максимума с 2008. Рост долгосрочных процентных ставок и экономический оптимизм поддержали банки региона
Бумаги HSBC, торгующиеся в Лондоне, обновили исторический максимум накануне публикации отчёта, а акции Barclays и Santander достигли самых высоких отметок с 2008. UniCredit из Италии поднялся до уровней 2011.
Это ралли стало переломным моментом для одного из самых нелюбимых секторов Европы, который долгое время не мог восстановиться после прежних кризисов и отставал от американских конкурентов.
Сочетание эффекта высоких ставок на выручку, благоприятной экономической среды и повышения операционной эффективности подтолкнуло сектор вверх.
Многие европейские банки лишь недавно вернулись к балансовой стоимости. Для сравнения: JPMorgan оценивается в 2.4x book, Goldman — в 2x.
После кризиса 2008 банки Европы наращивали капитал по требованиям регуляторов, что сдерживало выплаты акционерам. А эпоха нулевых и отрицательных ставок лишила их возможности зарабатывать.
Но после пандемии Covid ситуация изменилась: центробанки начали резко повышать ставки и сворачивать программы выкупа облигаций.
Долгосрочные ставки выросли: доходность 30-летних бондов Германии на 1.3 п.п. выше двухлетних (ещё два года назад было наоборот), а в Великобритании разрыв превышает 1.5 п.п.
Это резко увеличило чистый процентный доход банков — разницу между доходами от кредитов/активов и выплатами по депозитам — и стало ключевым драйвером прибыли. Те, у кого есть трейдинг, дополнительно заработали на волатильности, вызванной экономической политикой Трампа.
Но смогут ли банки продолжить ралли без поддержки роста ставок — остаётся под вопросом. Многие развивают управление активами, чтобы защититься от колебаний ставок, но политическое сопротивление слияниям (как BBVA и Sabadell, или UniCredit и BPM) ограничивает потенциал сектора.
Франческо Сандрини, глава стратегий мультиактивов в Amundi, говорит: «Банки сейчас — как самая чистая рубашка в корзине», но добавляет: «Растёт ощущение, что лучшее уже позади».
«Долгожданная консолидация в секторе далека от роли катализатора, на которую надеялись аналитики», — добавляет он.
Инвесторы отмечают, что европейские банки торгуются по 10x forward earnings против более чем 13x у американцев (данные Bloomberg). А return on tangible equity — ключевой показатель рентабельности — у многих стабильно превышает 10%.
«Хорошая новость в том, что европейские банки по-прежнему торгуются с дисконтом к другим регионам мира», — говорит Биссекер из Schroders. «Сближение оценок, скорее всего, продолжится»