…если рост ВВП останется вялым, рынок труда может вскоре достичь “stall speed” — такого темпа создания рабочих мест, который недостаточен для стабилизации занятости и запускает самоусиливающееся повышение безработицы. Мы по-прежнему оцениваем риск рецессии в горизонте 12 месяцев в 30%, что вдвое выше безусловного исторического среднего уровня.
Даже единоразовое повышение цен снижает реальные доходы — в момент, когда тренды потребления уже выглядят нестабильно. Несмотря на рост номинальных базовых розничных продаж в июне, по нашим оценкам, реальное личное потребление в целом стагнирует уже шесть месяцев, что крайне редко происходит вне рецессии.
Активность на рынке жилья также резко замедлилась: совокупные расходы на строительство за последний год сокращались быстрее, чем в любой момент после краха рынка недвижимости в 2008 году.
Слабость в потреблении и строительстве снизила наш трекинг-оценку реального роста ВВП за 1П до 1,1%, примерно на 1 п.п. ниже потенциального уровня. Мы ожидаем аналогичный темп и во 2П, поскольку растущее давление на реальные доходы из-за тарифной инфляции нивелирует поддержку от смягчения финансовых условий.