Центральные банки стран с развивающимися рынками (EM) традиционно чувствительны к глобальным финансовым условиям. Обычно это воспринимается как ограничение, но иногда такие условия, напротив, расширяют пространство для манёвра.
Сейчас, по нашему мнению, центральные банки EM Edge как раз находятся в ситуации второго типа. Несмотря на осторожность крупных ЦБ, включая ФРС, глобальные финансовые условия не стали жёстче для EM Edge, напротив, валюты укрепились к доллару, а стоимость заимствований в ряде случаев снизилась.
Это снижает риски финансовой нестабильности, которые обычно ограничивают действия EM Edge ЦБ. В отдельных случаях некоторые страны даже противодействуют чрезмерному укреплению своей валюты.
Мы ожидаем, что ЦБ EM Edge будут всё активнее переходить к мягкой политике. В ряде стран Африки инфляция резко снижается с пиковых уровней, в то время как в Латинской Америке замедление роста и умеренная инфляция создают пространство для смягчения.
В некоторых странах Восточной Европы инфляция остаётся высокой на фоне сильного роста или плохого урожая, но и здесь, за редкими исключениями, мы прогнозируем начало смягчения политики ближе к концу года, пусть и ограниченного.
Хотя такие повороты в политике оправданы внутренними факторами, именно благоприятные внешние условия позволяют реализовать эти меры.
В странах Латинской Америки, где во втором полугодии ожидается замедление роста, а инфляция ниже ожиданий, центральные банки уже начали цикл снижения ставок. Укрепление валют даёт им для этого достаточно пространства.
Наибольшее снижение ставок прогнозируется в Африке, несмотря на осторожность в риторике, инфляция здесь стремительно падает. Укрепление валют также внесло вклад в снижение CPI.
Европа Edge идёт против тренда, но и здесь ожидается умеренное снижение ставок в конце 2025 года при улучшении инфляционной картины. В Азии Edge пространство для смягчения ограничено из-за уже проведённых снижений, за исключением Пакистана, где возможны существенные дополнительные шаги.
Единственным регионом, где мы видим высокий риск повышения ставки, остаётся Казахстан. Это возможно при неожиданно высоком росте инфляции летом