**The End of US Exceptionalism?
AllianceBernstein**
После «Liberation Day» глобальный консенсус по США резко изменился. Потоки капитала вышли из американских активов, а Германия, после долгого игнорирования, начала получать inflow.
Однако в AllianceBernstein предупреждают: текущая волна «дедолларизации» и сокращения позиций это тактическая реакция на политические риски, а не признак конца стратегической исключительности США.
1⃣ Первый аргумент в её пользу - демография. США остаются единственной крупной экономикой с растущей рабочей силой. Согласно прогнозам ООН, до 2050 года трудоспособное население США будет расти на +0,2% в год, тогда как в Китае и Европе ожидается сокращение (−1% и −0,6% соответственно). На Dis 3 отчёта это преимущество визуализировано через резкую дивергенцию. Даже при умеренном ужесточении миграционной политики США сохраняют относительное превосходство.
2⃣ Второй фактор - устойчивость корпоративной прибыли. Американские компании исторически демонстрируют более высокую рентабельность и способность её удерживать. Dis 5 отчёта показывает, что доля компаний с высоким ROE, остающихся в верхних децилях на горизонте 5 лет, в США выше и стабильно растёт с 1990-х. Это отражение институциональных преимуществ — от менеджмента до налоговой среды — которые слабо поддаются копированию другими странами.
3⃣ Третий компонент - энергетическая автономия. С момента сланцевой революции США стали крупнейшим производителем нефти и с 2019 года сохраняют статус нетто-экспортёра энергии (Dis 9). Это создаёт устойчивое преимущество по сравнению с Европой и Азией, где зависимость от импорта сохраняется даже при росте доли ВИЭ.
На этом фоне сомнения в долговой устойчивости США и статусе доллара как “safe haven” выглядят значимыми, но не подрывают основу привлекательности американских активов. Долг да, под давлением: расходы на обслуживание уже превысили оборонный бюджет, а доллар всё чаще теряет защитные свойства в периоды стресса (Dis 13).
Однако всё это лишь усиливает различие между краткосрочными шоками и долгосрочными преимуществами, где США всё ещё играют в собственной лиге