Несмотря на то, что высокая добыча нефти поддерживает экспорт и общие долларовые поступления, значительная часть нефтяных потоков по ряду причин не проходит через внутренний валютный рынок. У производителей есть валютные кредиты, а в некоторых случаях они могут уплачивать налоги в Нацфонд Казахстана напрямую в долларах США. В таком контексте предложение долларов с официальных каналов становится важным фактором для направления движения тенге.
После чистых продаж примерно на $5,4 млрд в 4 кв 2024, когда давление на ослабление тенге было особенно сильным, чистые продажи составили $4,5 млрд в 1 кв 2025, затем $4,3 млрд во 2 кв и, по всей видимости, составят около $4 млрд в 3 кв 2025.
Как показывает рис 9, на основе продаж с НФ, стерилизации золота, квази-государственных компаний, НБК и пенсионного фонда, ежемесячный чистый объем продаж постепенно снижается по сравнению с началом 2025, а давление на валюту усиливается.
Это происходит на фоне сезонного фактора или ухудшения показателей текущего счета [импорт растет], особенно в 3 кв, а также, в последние годы, и в 4 кв (рис 10).
Ожидать укрепления тенге сложно, когда ситуация с валютными потоками ухудшается: спрос на доллар растёт, в то время как предложение сокращается