Ждем умеренное (contained) снижение доходностей, т.к. текущие уровни term premium близко к циклическим максимумам (в доходностях уже есть компенсация за «inflation path, fiscal trajectory, foreign spillovers»), а форвардные инфляционные показатели уже «не дешёвые» (2y2y и 5y5y около fair).
Но главный новый риск и канал волатильности - политический риск независимости ФРС (угроза замены Пауэлла), который при вспышках быстро: (a) усиливает ожидания ранних cuts на фронте кривой, (b) крутит кривую в twist‑steepening (фронт вниз/длинный конец держится), (c) расширяет breakevens (рост инфляционных премий).
Дальнейший рост инфляционных форвардов требует либо устойчивых upside-сюрпризов по фактической инфляции (высокая планка), либо более явной угрозы независимости Fed (правый хвост инфляции).
Итог: держать умеренно длинную duration в США можно (поддержка через высокую term premium), но чистый инфляционный лонг менее привлекателен; главный tail risk для кривой и инфляционных премий - политическое вмешательство в ФРС.