Нацбанк РК сохранил базовую ставку на уровне 16,5%, подтвердив курс на умеренно жёсткую денежно-кредитную политику на фоне устойчивого инфляционного давления.
Годовая инфляция в июне ускорилась до 11,8% г/г, с основным вкладом от услуг (16,1%) и продовольствия (10,6%), а базовая инфляция вновь повысилась.
Председатель НБК отметил, что внутренний спрос опережает производственные возможности, подпитывая рост цен, драйверами остаются: доходы, кредитование, рассрочки и инфляционные ожидания.
Несмотря на снижение краткосрочных ожиданий населения до 12,6%, долгосрочные оценки выросли до 14,2%, а прогнозы рынка по инфляции пересмотрены вверх.
В таких условиях ставка будет сохраняться на текущем уровне длительное время, при этом допускается ужесточение при усилении рисков.
Решение на уровне ожиданий,
но тон мягкий. В текущих условиях рынок скорее воспримет это как signal of inaction, чем как предупреждение о возможном ужесточении. Поэтому, первая пятерка тех, поставил на паузу с мягкой риторикой выиграли футболки. Победителей напишу вечером.
Обратите внимание на то, что в риторике НБК сохраняется внутреннее противоречие: при усилении инфляционного давления и перегретом спросе ставка остается без изменений, а политика определяется как «умеренно жёсткая». Внутренний спрос подпитывается ростом потребкредита (+32% г/г), доходов и сохраняющимися инфляционными ожиданиями (12/14%).
При этом, несмотря на заявленный рост инвестактивности (+18% за январь/май), в структуре капитальных вложений наблюдается смещение от частных инвестиций в сторону бюджетных, доля которых удвоилась за год.
В таких условиях отсутствие жесткой forward-guidance и ставка на «длительное удержание» текущего уровня может восприниматься рынком как dovish bias, что снижает эффективность коммуникации и якорение ожиданий.
Дополнительное внимание заслуживает решение о снятии табло обменных курсов, которое направлено на снижение поведенческих и девальвационных ожиданий населения.
В условиях высокой чувствительности домохозяйств к визуальным сигналам курс доллара на обменниках часто воспринимается как опережающий индикатор общей экономической стабильности.
Хотя эффект от этой меры предстоит оценить, сам шаг сигнализирует о стремлении регулятора воздействовать не только на ставки, но и на поведенческие каналы инфляции.